Verdiporteføljen Q1 2021

Her presenterer jeg alle enkeltaksjene jeg eier utenfor alfaporteføljen, og hvorfor jeg eier de. Jeg går gjennom kjøp og salg det siste kvartalet, og prøver å skrive litt om mine tanker fremover. Planen er å skrive en slik status en gang i kvartalet.

Verdiporteføljen er kort fortalt alle enkeltaksjene jeg eier utenfor alfaporteføljen. Jeg hadde tidligere blant annet en egen oppdatering for utbytteportefølje og kvanteportefølje, men ser at det blir for få endringer til å ha dette regelmessig.

Derfor velger jeg i stedet samle alt av enkeltselskaper jeg eier i en verdiportefølje. Den vil bestå av mange forskjellige strategier, som jeg kommer til å skrive litt om denne gangen. Det vil helt sikkert også komme inn nye strategier i fremtiden. I dag er det litt over 30 aksjer i porteføljen, og jeg håper på sikt å holde meg rundet 30 selskaper.

Jeg har ikke noe benchmark jeg måler utviklingen opp mot, og jeg vil heller ikke ha en oversikt over uttak og innskudd til porteføljen. Det handler mest om å ha litt historikk om hvordan jeg tenkte tilbake i tid, når jeg skal vurdere min egen strategi i årene fremover.

Tidligere har jeg presentert kvanteporteføljen og utbytteporteføljen, og de er nå tatt inn her. Dette gir mer fleksibilitet til å bytte mellom forskjellige strategier, og mindre arbeid med å holde oversikt.

Du kan følge porteføljen live på shareville, hvor de er fordelt på en aksjesparekonto (ASK), en investeringskonto zero (IKZ) og en individuell pensjonssparingskonto (IPS).

Men la oss komme til aksjene…

Kjøp og salg i Q1 2021

05.01.21 – Kjøpt Walgreen Boots Alliance for $41.63. Apotekkjeden er utsatt for konkurranse fra Amazon, men jeg tror fysiske apotek fortsatt har en plass i samfunnet. Vokser med 8-10% i året, og har en langsiktig RoE på 15%.

05.01.21 – Kjøpt Kroger Company for $32.18. En stor dagligvarekjede som prises til under 10 på EV/EBIT og P/E 8. Har RoE på 30% over 10 år, og tjener godt med penger.

05.01.21 – Kjøpt Alibaba for $236.94. Jeg syntes kontroversen og dippen rundt CEO Jack Ma sin forsvinning i starten av året var merkelig, og benyttet anledningen til å kjøpe meg opp i dette kinesiske vekstlokomotivet. Når jeg hører Charlie Munger kjøper samme selskap, blir jeg enda mer overbevist om at dette er en bra langsiktig posisjon.

28.01.21 – Solgt Educational Development Corp for $13.55. Hovedsaklig for å vekte meg ned i aksjer. Usikker på om dette var en riktig beslutning, multiplene ser fortsatt bra ut, og i dag (april) er kursen nærmere 18 dollar.

28.01.21 – Solgt Vedanta Ltd for $9.13. Det indiske råvareselskapet har gått mye siden jeg kjøpte det for $4.13 for et år siden, og ble solgt siden det var det selskapet jeg var mest usikker på.

23.02.21 – Solgt Intel Corp for $60.41. Rett og slett solgt for å kjøpe meg opp i Paradox Interactive. Intel-posisjonen lå på IPS-kontoen, hvor jeg har en plan om å benytte mesteparten på vekstaksjer fremover. Solgte ca 1/3 av posisjonen.

24.02.21 – Kjøpte Paradox Interative for 184.80 kr. Paradox fikk en dupp i kursen etter kvartalspresentasjonen som jeg anser som en god kjøpsmulighet. Jeg solgte derfor Intel og plasserte pengene i Paradox for å bygge posisjonen videre.

10.03.21 – Solgt Intel Corp for $62.91. Her solgte jeg resten av posisjonen for å kjøpe en ny spennende vekstaksje, som jeg tror på sikt kan bli en stor vinner. Jeg liker fortsatt Intel, og vil vurdere å kjøpe meg inn igjen når jeg har kapital tilgjengelig. (graf lenger oppe)

10.03.21 – Kjøpt Spotify for $273.96. Spotify er etter min mening verdensledende innen musikk, og har tatt et stort sprang for å etablere seg som en podcast-plattform. Jeg tror Spotify kan vokse til å bli et slags Netflix for lydmedia.

11.03.21 – Solgt Grieg Seafood for 89.50 kr. Jeg solgte Grieg-posisjonen min hovedsakelig fordi jeg ønsket å samle aksjene i alfaporteføljen. Flaks med negativ analyse gjorde at jeg fikk kjøpt de tilbake en drøy måned etterpå for rundt 78 kr.

15.03.21 – Solgt Okea for 13.95 kr. Jeg har kjøpt Okea på veien ned, og når den nå har snudd opp igjen fra en bunn på rundt 7 kroner selger jeg men litt ned. Her selger jeg rundt en tredjedel av posisjonen, som har vokst til å bli en av mine største.

24.03.21 – Kjøpt Barrick Gold for $25.25. Dette er en klassisk hedge mot inflasjon. Barrick Gold er trolig det mest solide gullgruveselskapet, og gir en sikring mot økt inflasjon gjennom gull.

25.03.21 – Kjøpt Betsson for 77.60 kr. Det svenske bettingselskapet er et selskap jeg har fulgt lenge, og som jeg har hatt lyst til å kjøpe lenge. Det er et kvalitetsselskap (inkludert i First Veritas) med en EV/EBIT på under 10, altså noe jeg synes er veldig attraktivt.

Verdiporteføljen etter Q1 2021

Over ser du altså de selskapene jeg eier, sortert etter størrelse. Det varierer nok litt når kursene jeg oppgir her er fra, men de skal være fra andre halvdel av mars. Dette er ikke et regneark jeg oppdaterer fra måned til måned, så jeg har ikke prisene akkurat fra månedsskiftet.

Jeg vil også gi en kjapp forklaring på de forskjellige kolonnene:

• Selskap – Selskapets navn, jeg skal se om jeg også får inkludert ticker og børs her i fremtiden
• Kurs – Kursen da jeg tok siste status, normalt i slutten av hvert kvartal. Jeg skal se om jeg får inn valuta her etter hvert
• CAGR – Avkastning per år, inkludert utbytte. For aksjer som jeg har eid mindre enn et år setter jeg totalavkastningen som CAGR for å unngå unaturlig høye prosenter. Dette er beregnet i aksjens valuta, ikke norske kroner.
• Avkastning – Avkastning totalt på aksjen, inkludert utbytte. Dette er beregnet i aksjens valuta, ikke i norske kroner.
• Verdi – Papirverdi på aksjene ved gjennomgang
• Kjøpskurs – Gjennomsnittlig kjøpskurs for selskapet
• Kjøpsdato – Første gang jeg kjøpte aksjer i selskapet siden jeg begynte å bygge posisjonen

Mange vil nok reagere på at jeg har alt for mange selskaper, men det er rett og slett fordi jeg fortsatt er en nybegynner og lærer. Jeg har ikke funnet en strategi jeg er trygg på å sette store deler av pengene mine på, og jeg synes det er svært spennende å lære om forskjellige strategier.

Når du ser på oversikt over, ser det sikkert ut som et komplett kaos. Dette håper jeg vil bli mer oversiktlig når vi kommer til strategioppdelingen under. For hver av strategiene mine har jeg ikke så mange at jeg mister oversikten, håper jeg i alle fall. Fellesnevneren må være at alt er aksjer jeg mener ser bra ut på en fundamentalt nivå, altså verdien til selskapet er høyere enn prisen på aksjen i dag.

Det andre som er tydelig om man ser på denne oversikten, er at det er kun en aksje som er negativ. Dette er rett og slett på grunn av at porteføljen er ung, og de aller fleste aksjene er kjøpt det siste året. Som de fleste vet, har markedet gått opp, opp og opp det siste året, og nesten uansett hva man har kjøpt så har man tjent penger på det.

Jeg forventer ikke tilsvarende tall fremover, med CAGR på 20% og over på de fleste aksjene mine. Langsiktig har jeg et håp på 10% årlig avkastning, men det viktigste for meg er å lære og se hvordan de forskjellige strategiene utvikler seg.

Men la oss gå over de de forskjellige strategiene!

Strategigjennomgang

Det første jeg må si er at det er selskaper her som passer i flere forskjellige kategorier. Tethys Oil ligger i Eiermargin-kategorien (tidligere kvanteporteføljen), men kunne like godt ligget sammen med Okea og Lukoil i Syklisk. Shell ligger i kontantstrøm-kategorien, men kunne også ligget i Syklisk eller Turnaround.

Kategorien sier noe om årsaken til at jeg kjøpte selskap, og dermed også hvilken tidshorisont og forventinger jeg har til kjøpet. Over tid kan nok aksjer flytte seg mellom kategorier, men det gir et hint om hvor langsiktig jeg var da jeg kjøpte et selskap og hvordan jeg tenker rundt kjøpet.

Jeg har tidligere skrevet om hva jeg ser på som investering og spekulering, og flere kategorier her – eiermargin, syklisk og turnaround – anser jeg spekulative investeringer. Andre kategorier – kontantstrøm, kvalitet og vekst – anser jeg som investeringer som jeg gjerne kan eie til evig tid.

Forskjellen er at for investering så håper jeg å eie selskapet til det går under, og få en god avkastning på veien. For de spekulative plasseringene anser jeg sansen som stor for at jeg får solgt til en høyere pris i fremtiden – på grunn av markedssyklus eller investorpsykologi.

Eiermargin

Eiermargin-kategorien er det som jeg tidligere har omtalt som kvanteporteføljen. Dette er helt kvantitative vurderinger, hvor jeg kun ser på regnskap og vurderer de som billige. Jeg skal eie de i minst et år, og forventer at markedet da vil ha repriset de slik at de får en eiermargin under 10%.

Jeg har skrevet en lengre beskrivelse av eiermargin tidligere, og selskapene jeg i dag eier basert på dette er Norske Skog, North Media, Austevoll Seafood, Lundin Energy og Tethys Oil.

Kontantstrøm

Den neste kategorien er kontantstrøm, og består blant annet av den gamle utbytteporteføljen. Utbytte er en form for kontantstrøm, men her er det også plass til selskaper uten utbytte. Det viktigste er at selskapene er lønnsomme. Om de bruker overskuddet på egne investeringer eller utbetalinger til eierne gjennom utbytte eller tilbakekjøp av aksjer er mindre viktig.

Disse selskapene ønsker jeg å eie så lenge jeg ser at den underliggende lønnsomheten ikke forringes, eller jeg finner bedre investeringer som gjør at jeg ønsker å selge de minst attraktive posisjonene. Jeg forventer 10% avkastning på lang sikt på disse.

I dag består kontantstrøm-kategorien av Sparebank1 SMN, Europris, Royal Dutch Shell, Betsson, Sparebank1 Nordvest, Kroger, Altria Group og AT&T.

Kvalitet

Kvalitetsselskaper er selskaper jeg mener har en markedsposisjon som jeg ser på som nesten uslåelig. Det er selskaper som kanskje er dyrere enn jeg vanligvis kjøper (på multippel-basis), men selskaper jeg mener har et varig konkurransefortrinn som gjør at selskapet vil styrke sin posisjon. Samtidig bør selskapet være profitabelt, og det må være mulig å forsvare prisingen.

Dette er posisjoner jeg ser for meg å holde i mange år, og kanskje aller helst aldri selge. Jeg forventer at de vil øke sin fundamentalverdi med minst 10% i året på sikt, og dermed være et selskap jeg kun i svært sjeldne tilfeller vil selge meg ut av.

I dag består kvalitets-kategorien av tre selskaper – Alphabet, Facebook og Paradox Interactive.

Syklisk

De sykliske selskapene jeg eier er gjerne spekulative, og selskaper jeg forventer å eie i kortere tid. Dette er gjerne råvare-aksjer, eller aksjer relatert til råvarer som shipping. Per i dag så er alle aksjene relatert til råvarer som olje, gass, gull og andre metaller, eller shippingaksjer.

Jeg forventer at vi vil se en økt oljeetterspørsel fremover, og har posisjonert meg for det. Om fem år tviler jeg på at jeg eier mer enn kanskje noen få av aksjene i denne kategorien, men på kort sikt tror jeg dette er gode investeringer – eller spekularinger.

I dag består syklisk-kategorien av Hunter Group, Okea, Teck Resources, Barrick Gold Corp, Okeanis Eco Tankers, LukOil og Gazprom.

Turnaround

Turnaround-posisjonene mine har mye til felles med de sykliske posisjonene, og kunne nok vært slått sammen. Det jeg prøver å plassere i Turnaround-kategorien er selskaper som av en eller annen grunn har hatt problemer med driften, og gjerne gått ned i pris basert på dette.

I dag består turnaround-kategorien av Tui, Porsche Automobile og Walgreen Boots Alliance.

Reiseselskapet Tui har naturlig nok hatt problemer under pandemien, men jeg tror de vil få noen gode år fremover når vi åpner opp igjen.

Porsche Automobile har sammen med andre bilaksjer blitt undervurdert, men jeg tror både Porsche og Volkswagen som de kontrollerer vil gjøre det godt fremover i el-bilmarkedet.

Walgreens Boots Alliance har blitt undervurdert blant annet fordi Amazon kom med sin apotek-satsing, men de har alltid tjent godt med penger. Jeg tror også det er en mulighet for at fysiske apotek kan få en viktig posisjon om vi ser vi må ta vaksine jevnlig fremover.

Vekst

Vekst-posisjonene mine er den delen av porteføljen hvor verdi ikke har så mye å si. Det at de ligger i vekst-kategorien gjør at de må vokse solid hvert år, helst 15-20% i omsetning eller fortjeneste. Jeg ønsker ikke at denne kategorien skal overstige 20% av verdiporteføljen på sikt.

Selskapene har gjerne mye til felles med kvalitetsselskapene, men har et større fokus på vekst og ikke nødvendigvis et så stort konkurransefortrinn. Noen av selskapene har også negativ fortjeneste, men de bør ha kontroll på økonomien og en økende omsetning.

Vekstporteføljen består i dag av Spotify, Baidu, Dropbox, Alibaba, Embracer Group og Electronic Arts.

Utbytter

Verdiporteføljen er en videreføring av den gamle utbytteporteføljen, og jeg vil derfor fortsatt ha med en liten oversikt over utbetaling av utbytter i porteføljen. Utbytter i seg selv er ikke viktig for meg, men det er en svært synlig og motiverende faktor i investeringen, og noe jeg vet mange er opptatt av.

Grafen over viser summen av utbyttene som er utbetalt over de siste 12 månedene fra aksjene i verdiporteføljen. Siden dette er en porteføljen som er bygd opp hovedsakelig i 2020, så har det naturlig nok vært en kraftig stigning av utbyttene i det siste. Håpet er at for hvert år, så skal utbyttene bli høyere enn året før – uten at dette er noe som styrer investeringene mine.

Det er uansett motiverende å se at selskapene som er i porteføljen leverer ca 12000 kroner i året nå, som gir meg mulighet for å legge til en ny posisjon hvert år.

Under viser jeg også beløpene som er utbetalt hver måned, og disse beløpene er fratrukket kildeskatt. Kildeskatten på Zero er helt klart en viktig årsak til at utbytter er blitt mindre viktig for meg.

Dette var den første oppdateringen av verdiporteføljen, og hvordan disse skal se ut i fremtiden må jeg finne ut over tid. Jeg synes grafer er noe av det mest interessante når jeg ser på andres rapporter, og inkluderer derfor en del grafer under som gir litt innblikk i porteføljens oppbygning.

Disse oppdateringene er primært skrevet for meg selv, men håper at åpenhet rundt selskapene jeg investerer i og strategiene jeg investerer etter fører til at du får innsikt i hvordan jeg tenker.

Jeg er er selv en nybegynner innen investering, og vil gjerne ha tilbakemeldinger på både selskaper jeg eier og strategiene jeg bruker for å finne selskapene.

Ha du spørsmål kan du også spørre under, eller kontakte meg på twitter.