Alfaportefølje november 2020

Med en tydelig tilt mot verdi og sykliske aksjer fikk alfaporteføljen sin beste måned noensinne i november, +20.83% til 294 698 kr. Også verdensindeksen gjorde det bra med +5.04%, men ble slått med over 15 prosentpoeng.

Usikker på hva alfaporteføljen er? Les mer om eksperimentet her, og historikken her. Aksjene jeg har analysert finner du her.

Merk: Tidligere har jeg lagt ut oppdateringer om alfaporteføljen på aksjesparer.no. Jeg har nå valgt å samle alt av blogging på spareplan.no, og i stedet bruke aksjesparer.no til andre prosjekt.

Alfaporteføljen per 30. november 2020

Salg i november

I november hadde vi et presidentvalg hvor sittende president nekter å innrømme nederlag, og en stadig verre smittesituasjon i både USA og Europa.

Hvem skulle tro at dette skulle bli den en av de beste månedene på børsene gjennom historien? Vi ser nå nemlig lys i enden på tunnelen med vaksiner på vei ut til befolkingen allerede før nyttår.

Alfaporteføljen er volatil, og det betyr at oppturer og nedturer i markedet gjerne blir forsterka. Det så jeg denne måneden, hvor alle eksisterende aksjer i porteføljen er opp over 10% og hele tre aksjer er opp 50%. Selv om kronen har falt fra 9.50 kr ved forrige oppdatering til 8.88 kr nå, er verdien opp over 20%. I dollar er den opp over 28% på en måned.

Jeg er fullt klar over at dette kan snu når som helst, men det føles utrolig godt å se at raffineriselskapet PBF Energy som jeg har kjøpt mye av i høst går opp 55% på en måned. Det gir motivasjon og energi til å fortsette å prøve å finne de aksjene som er undervurderte.

Jeg har gjort to nye kjøp denne måneden, og ett salg. Jeg kan ta salget først, og det er at jeg har kvittet meg med Bank Norwegian. Dette er en posisjon jeg kan komme til å kjøpe meg inn i igjen, fordi det fundamentale i selskapet ser fortsatt svært bra ut.

Årsaken til at jeg selger, er at jeg anser Bank Norwegian sitt største konkurransefortrinn som relasjonen til flyselskapet. Flyselskapet Norwegian er for tiden i full krise, og vi vet ikke om det om et år kommer til å være et flyselskap med det navnet.

De som i dag sitter med Bank Norwegian-kredittkort bruker dette for å tjene bonuspoeng til reise, og om det ikke lenger gir det, tror jeg mange vil skifte over til andre kredittkort. Bank Norwegian har etter min vurdering den beste driften og ledelsen av forbruksbankene, så jeg vil følge godt med hva som skjer med selskapet det neste året. Ser jeg en bra inngang kan det godt hende jeg går inn igjen.

I starten av måneden kjøpte jeg en ny porsjon av Zagg-aksjer, før tredjekvartals-presentasjonen. Jeg anser selskapet som undervurdert, spesielt etter de siste nedskrivningene. Jeg fikk kjøpt 250 nye aksjer på $3.18, og synes kvartalsrapporten så bra ut. Det blir svært spennende å se hva selskapet klarer å prestere i julehandelskvartalet, som alltid har vært det viktigste kvartalet for selskapet.

Jeg kjøpte også et nytt selskap, iRobot Corporation, som jeg har fulgt nå i over ett år. Dette er en posisjon jeg er klart for å utvide i løpet av noen måneder, og en mer vekstfokusert aksje sammen med Grieg Seafood. Selskapets klart viktigste produkt er Roomba-robotstøvsugere. Jeg tror dette er et marked som vil vokse mye, og iRobot har klart å slåss mot kinesiske billigprodusenter så langt – spesielt med fokus på bra software.

Selskapet handlet med EV/EVIT under 15, vekst på over 10% siste 10 år på både kontantstrøm, inntjening og omsetning, og har en RoE og RoIC på 15-20%. Når jeg får tatt en grundigere kvalitativ analyse vil jeg vurdere om dette er et selskap som skal bygges opp som en enda større posisjon.

Dette er et resultat jeg tviler på at jeg kommer til å se noen gang igjen. En oppgang på 28% er noe man drømmer om å oppnå i løpet av 1-2 år. Jeg kommer til å gå gjennom noen av posisjonene her, men det er rotasjonen fra vekst til verdi som er den store nyheten denne måneden.

PBF Energy har jeg kjøp jevnt det siste halvåret. Denne måneden fikk jeg betalt for det, og siden det har blitt en betydelig posisjon i alfaporteføljen med hele 16%, er det en viktig bidragsyter til denne rekordmåneden. Det er ingen spesielle nyheter, bare at oljeprisen og etterspørselen etter raffineriets produkter går oppover nå som troen på en gjenåpning av samfunnet i 2021 er tent.

Movado Group annonserte et resultat som slo forventingene da de rapporterte i slutten av november. De er også et selskap som er avhengige av å selge gjennom butikkene sine, og vil komme veldig godt ut av en gjenåpning av samfunnet. Som for Zagg er jeg svært spent på hvordan julekvartalet blir for Movado Group.

Essent Group rapporterte også et bra resultat, med nesten 10% vekst fra forrige år men litt lavere resultat pga høyere avsetninger for mislighold. Med et forventa resultat på rundt 4 dollar synes jeg selskapet fortsatt ser attraktivt ut. Jeg anser ikke sannsynligheten for en boligkrise i USA som stor i disse dager.

Grieg Seafood har ikke vært et bra sted å være investert denne høsten, med mange dårlige nyheter og resultatvarsel. Da de rapporterte for tredje kvartal nå i november, synes ikke jeg det var noe avskrekkende i forhold til det vi visste fra før. Selskapet sliter med lave laksepriser, men jeg har fortsatt tro på at det er en bra langsiktig investering.

Det er fortsatt 11 selskaper i porteføljen, etter å ha solgt ett og tatt inn ett nytt denne måneden. Jeg har fortsatt ikke fått skrevet noen nye kvalitative analyser, så jeg har i stedet satt meg et mål om at fra nyttår skal oppdateringene komme i en revidert utgave. Jeg vil fortsatt fokusere på kjøp, salg og kvartalsrapporter, men jeg ønsker også å ha mine prismål for alle selskapene i alfaporteføljen (kjøpsgrenser og salgsgrenser), for å synliggjøre bedre hvilken fundamentalverdi jeg ser i selskapene.

Nå som mange selskaper har økt i pris, er det opp til flere justeringer jeg vurderer i porteføljen. G-III Apparel Group er opp over 100% (når jeg skriver dette) siden jeg kjøpte i august, og har nådd min salgsgrense. Med mindre jeg finner momenter i selskapet som gjør at jeg tror fundamentalverdien har økt, så må jeg selge dette. Også Movado Group er opp mye, og kan være aktuelt å selge om de fortsetter.

United Rentals er et annet selskap som er opp 90% når jeg skriver dette, men det er lenge siden jeg har regnet på det så jeg må ta en ny titt på det for å anslå dagens verdi på aksjen.

PBF Energy har blitt en svært stor posisjon etter oppgangen den siste måneden, og med oppgangen blir også differansen mellom pris og verdi mindre. Det gjør at jeg trolig vil redusere posisjonen snart. Rundt 10 dollar vil jeg trolig redusere posisjonen med 30% nå i første omgang, for jeg anser fundamentalverdien til PBF Energy å være et sted mellom 20-30 dollar. Jeg synes det er vanskelig å anslå det mer nøyaktig for slike sykliske selskaper.

Vi er noen dager ut i desember når jeg skriver dette, og porteføljen er allerede opp nesten 10%. Ser vi fortsatt en vridning over mot verdiaksjer, tro på åpning av samfunnet i første halvdel av 2021 og økende oljepris, kan det blir en helt utrolig bra avslutning på året for porteføljen.

Det er to selskaper som skal rapportere i desember, G-III Apparel Group den 8. desember og Hooker Furniture Group den 10. desember. Jeg må ta en vurdering på om jeg skal selge G-III før denne kvartalspresentasjonen.