Aksjeporteføljen Q1 2022

Nok et kvartal er gjennomført, og det har virkelig blitt mørke skyer på himmelen med krig og inflasjonsfrykt. Her er en kjapp oppdatering på aksjene jeg eide per 26. mars 2022, skrevet alt for sent.

Nøyaktig hvordan jeg skal ha disse oppdateringene, jobber jeg fortsatt med. Planen var egentlig å få jobba meg gjennom alle selskapene jeg eier og beregne fundamentalverdi basert på årsrapporter, og siste tids resultater. Som vanlig ble ambisjonen litt for høy, og jeg endte opp med å skrive om de fem største posisjonene jeg har.

Mitt investeringsmål er å finne selskaper som jeg tror vil kunne doble seg i pris over de neste fem årene, som i så fall vil gi meg en årlig avkastning på 15%. De fleste selskapene mener jeg kan nå dette ved å vokse og få høyere multipler, og det er denne typen selskaper jeg i all hovedsak er investert i.

La oss gå gjennom et eksempel på dette i praksis. Hvis vi har en aksje som koster 100 kr i dag, og tjener 10 kr per aksje. Det gir en PE-multippel på 10 (100/10) i dag. La oss si at jeg forventer at PE-multippelen skal gå opp til 15 i løpet av de neste fem årene, og at EPS (inntjening per aksje) skal vokse med 7% i året i snitt, som gir en EPS om 5 år på 14 kr (10*1,07^5). Med en PE på 15 og en EPS på 14 kr, vil prisen om 5 år være 210 kr, altså mer enn en dobling.

Dette er altså målet mitt, å finne aksjer hvor jeg på 5 års sikt har tro på at prisen kan doble seg, gjennom multippelekspansjon, vekst i inntjening og eventuelt utbytte i tillegg. Vekst i inntjening kan komme gjennom både tilbakekjøp av aksjer og faktisk vekst i inntjeningen.

Jeg har noen aksjer som ikke følger dette prinsippet, eksempelvis Seritage Growth Properties som jeg tror vil minst doble seg i verdi basert på eiendommene de har. Det er også en mindre del av porteføljen som består av rene vekstselskaper, og har lite eller ingen inntjening i dag.

Når jeg oppgår 5-årsmål i disse rapportene, så betyr det altså prisen jeg tror aksjen kan nå i løpet av de neste fem årene, og den årlige avkastningen (CAGR) jeg får på investeringer fra i dag og frem til dag hvis det skjer.

I tillegg oppgir jeg min kjøpsgrense og min salgsgrense, og det er rett og slett det intervallet jeg med stor sannsynlighet tror fundamentalverdien til selskapet ligger i dag. Denne rekkevidden er kalkulert ut fra en rekke forskjellige modeller både med kvantitative og kvalitative vurderinger.

For eksempel er min største posisjon Grieg Seafood. Den tror jeg kan nå 250 kr i løpet av de neste fem årene, som i så fall vil gi meg en avkasting på 17% per år i snitt om skjer på fem år. Min kjøpsgrense er 125 kr og min salgsgrense er 195 kr, som betyr at jeg tror verdien på aksjen er et sted mellom 125 kr og 195 kr. Jeg har også en verdi midt inni der som tilsier at jeg skal vurdere om pengene kan vokse bedre i andre selskaper, men velger så langt å ikke dele dette.

Totalt har porteføljen min en markedspris på 1 132 210 kr per 26. mars. For hele porteføljen er P/S på 1.20, P/E på 16.10, P/B på 1.89 og P/FCF på 22.95. Omsetningen er på 942 029 kr per år, inntekten på 70 312 kr per år, bokverdien på 598 075 kr og fri kontantstrøm på 49 333 kr.

Dette er de tallene jeg ønsker å få en graf på etter hvert, for å se hvordan porteføljen oppdaterer seg. Et betydelig fall i både P/S og P/E siden sist oppdatering. Beløpene har økt en del fordi jeg har putta en god del penger inn i enkeltaksjer siden sist, og har nok fortsatt med det utover i Q2 på grunn av fallende børser.

Enkeltaksjer etter Q1 2022

Gjennomgang av porteføljen

Grieg Seafood

Grieg Seafood har vært en av mine største posisjoner en stund og jeg har kjøpt meg opp over til under 100 kr de siste to årene. Jeg tror selskapet vil lykkes i vekstambisjonene fremover, og synes de har en god plan for videre vekst og operasjonell utvikling. De har solgt Shetland-operasjonen, og fokuserer utelukkende på å forbedre operasjonen i Norge og Canada.

Fisk og laks er en bransje som jeg tror vil kunne vokse fremover, og jeg ser allerede på 2-3 potensielle selskaper i tillegg til Grieg Seafood og Austevoll som jeg eier i dag. Grieg har allerede begynt å øke vekta på smolten som blir satt ut, som gir bedre vekt, kortere tid i havet og mindre sykdom. Dette tror jeg kan bidra godt operasjonelt også fremover.

De guider 90 000 tonn laks for 2022, og skal øke det til ca 130 000 frem til 2025. Med gode laksepriser og en produksjonskostnad på 40 kr i Norge, noe høyere i Canada, så tror jeg Grieg vil se veldig bra ut da. Prisen på aksjen har allerede begynt å bevege seg oppover, og jeg kommer nok ikke til å øke posisjonen i Grieg fremover, men sitter nok fornøyd uten å gjøre noe salg opp til 150 kr tror jeg. Da må jeg vurdere om noe av pengene kan vokse fortere andre steder.

Femårsmål: 250 kr (17% CAGR)
Min kjøpsgrense: $125 / Min salgsgrense: $195

Alibaba

Den kinesiske giganten Alibaba har blitt en av mine største posisjoner det siste året, og spesielt det siste siste halvåret når prisen har kommet under $150 har jeg kjøpt meg opp i selskapet. Det er handel den største delen av forretningen er, men de har en rekke forskjellige forretningsområder innen skytjenester, betalingsløsning, underholdning og andre felter.

Noe av årsaken til at Alibaba har gått mye ned er den politiske risikoen med Kina, og at kinesiske aksjer kan bli tatt av amerikanske børser. Dette har Kina nå kommet med tydelige signaler om at ikke er ønskelig, og jeg tror ikke det er i verken Kinas eller USAs interesse at det blir noen handelskonflikt mellom de to.

Årsrapporten til Alibaba kommer i sommer, og da kan det hende jeg tar en litt dypere analyse av selskapet. Jeg ser analytikerne har tro på rundt 20% vekst de neste årene, mens i min analyse legger jeg meg på 15%, som gir omtrent en dobling på fem år. I resultatet har det tatt en forholdvis stor avskriving i siste kvartal, men ellers ser jeg ikke så mye å bekymre meg for. De har annonsert at de intensiverer tilbakekjøpene av aksjer fremover.

Femårsmål: $350 (25% CAGR)
Min kjøpsgrense: $174 / Min salgsgrense: $274

Meta Platforms

Meta, eller Facebook, som de fleste fortsatt kaller det, har også blitt en større posisjon i det siste, etter den betydelige nedgangen spesielt så langt i år. Selskapet ble utrolig hardt straffet etter rapporten i januar, hvor det trolig var veksten i brukere som skuffet. Men hva skal de gjøre når omtrent hele verden bruker appene deres.

Facebook og Instagram er omtrent synonymt med sosiale nettverk for de fleste, og selv om de blir litt utfordra av TikTok og noen andre nye, så har de en utrolig moat. Facebook er blitt like viktig for å oppsøke og søke opp folk som telefonkatalogen. Jeg mener at Facebook, sammen med Google, har noen av de største konkurransefortrinnene på nettet. Annonser fungerer utrolig bra på Facebook og Instagram, og den kontantstrømmen de får fra det kan finansiere satsningen deres på Meta og resultatet blir fortsatt bra.

Det at antallet brukere slutter å vokse, betyr at investorbasen endrer seg fra vekst- til verdifokusert, og det har nok også mye med prisfallet å gjøre. Samtidig synes mange verdiinvestorer det er vanskelig å investere i et selskap som satser såpass mye på vekst gjennom metaverset. Det kan gjøre at Meta Platforms faller litt mellom to stoler akkurat nå, og mange er usikre.

Jeg forutsetter en vekst på 15% fremover, som jeg tror de kan klare uten at metaverset blir en braksuksess. Hvis det blir det, kan det nok gi enda større vekst fremover.

Femårsmål: $500 (17% CAGR)
Min kjøpsgrense: $250 / Min salgsgrense: $390

Sprouts Farmers Market

Supermarkedkjeden Sprouts Farmers Market har gått bra opp i det siste, og nærmer seg nok min salgsgrense. Dette er et selskap jeg virkelig har lyst til å eie, og lyst til at skal gjøre det godt. De har fokus på lokal, grønn og fersk mat. Fremover forventer de å øke med 4-6% i året, men siste året har salget i eksisterende butikker stått omtrent rolig. Dette har nok noe med at pandemieffekten begynner å forsvinne, slik at færre kjøper mat fra supermarkedet.

2021 er noe dårlige enn året før, men det er positivt at marginene har holdt seg på et høyere nivå i 2021 enn før pandemien. Jeg ser ikke for meg at veksten til selskapet vil bli betydelig fremover, og salgsgrensen min reflekterer dette. Jeg må ta et nytt dypdykk i selskapet hvis prisen nærmer seg 37 dollar for å se om jeg fortsatt vil sitte i selskapet.

Femårsmål: $48 (8% CAGR)
Min kjøpsgrense: $24 / Min salgsgrense: $37

Solaris Oilfield Infrastructure

Solaris Oilfield Infrastructure er et oljeservice-selskap for amerikansk skiferolje, og har naturlig nok fått et byks opp nå med den høye oljeprisen og høyere aktivitet i skiferoljeproduksjonen. Selskapet har ikke gjeld, og klarer seg derfor godt gjennom en syklus.

Dette er et selskap jeg vil selge meg ned i hvis vi når 14-15 dollar, siden det er ekstremt volatilt og en ny nedtur i oljemarkedet fort kan sende den godt under 10 dollar igjen.

Femårsmål: $19 (11% CAGR + 3-4% utbytte)
Min kjøpsgrense: $10 / Min salgsgrense: $17

Alphabet

At et selskap som Alphabet kan vokse i det tempoet vi ser det fortsatt gjør, er utrolig. Jeg skal ikke gå alt selskapet gjør, men for å bare ramse opp litt – Google søkemotor, Android, Youtube, Google Cloud og Gmail. Et selskap jeg mener har en av de største konkurransefortrinnene i verden, og det er jo utrolig irriterende at jeg ikke plukka opp flere aksjer da jeg kjøpte for litt over 1000 dollar.

Jeg tror Alphabet fortsatt er billig, og har en kjøpsgrense på 3000 dollar, og tror den kan doble seg over de neste fem årene. Veksten ser ikke ut til å stoppe. Finner jeg ikke bedre plasser å putte pengene, kan det godt hende jeg kjøper noen aksjer til i Alphabet.

Femårsmål: $6000 (16% CAGR)
Min kjøpsgrense: $3000 / Min salgsgrense: $4700

Jeg startet oppdateringen med friskt mot, men det ble stopp i gjennomgangene i løpet av påska, og da startet jeg rett og slett ikke opp igjen. Neste oppdatering vil jeg nok gjøre to endringer.

Den første er å ikke ta aksjeoversikten akkurat i slutten av kvartalet, for jeg gjør gjerne en del endringer i porteføljen som en konsekvens av gjennomgangen av selskapene. Eksempelvis har jeg solgt både Sprouts Farmers Market og Sparebank 1 SMN siden jeg har skrevet dette innlegget. Jeg har også kjøpt nye eller økt i selskaper som ikke er med.

Den andre endringen er at ambisjonen skal være å gå gjennom kvartalspresentasjonen til selskapet, og eventuelt andre nyheter, og ta en vurdering. Det betyr at jeg må vente til selskapene faktisk rapporterer, som gjerne er over en måned etter kvartalet er ferdig.

Neste oppdatering, for Q2 2022, satser jeg derfor på å få ut i midten av august. Jeg tror det er mer nyttig for meg, og vil gi mer innsyn i hvordan jeg jobber. Fullstendige vurderinger av selskapene slik jeg har gjort over, får jeg se hvor mange jeg tar hvert kvartal. Jeg har lyst til å dele litt om mine tanker rundt selskapene jeg eier, og synes det er et passende sted å gjøre det.